Diversifier votre portefeuille pour 2024

« Comme pour la plupart des sujets liés à la gestion financière, il existe une grande diversité d’opinions sur la concentration du portefeuille par rapport à la diversification. » -Whitney Tilson

Lorsqu’on crée un portefeuille réussi, la première chose qui vient souvent à l’esprit est la diversification. Le portefeuille 60/40 est très controversé et, malgré une volatilité similaire à celle de son indice de référence, il semble avoir sous-performé au cours des 10 dernières années.

Il est logique de réduire la volatilité en élargissant votre exposition à différents secteurs, marchés et actifs, mais cela a-t-il un impact sur les rendements du portefeuille ? Découvrons le !

Cette semaine, nous examinons les avantages, les inconvénients et les risques de la diversification dans un portefeuille d’actions. Mais avant cela, avec toutes les discussions récentes sur les prix des obligations, nous allons nous pencher sur ce à quoi ressemble la relation « normale » entre les prix des actions et des obligations – si une telle chose existe.

La relation entre les prix des actions et des obligations

Nous avons évoqué à plusieurs reprises la relation entre les taux d’intérêt et les valorisations des actions. Les trois aspects clés de cette relation sont les suivants :

• 📉 Des taux plus élevés signifient que les valorisations chutent car les flux de trésorerie futurs doivent être actualisés à un taux plus élevé.
• 🤔 Des rendements obligataires plus élevés offrent aux investisseurs une alternative avec un rendement significatif.
• 🏦 Des taux plus élevés exercent également une pression sur les coûts d’emprunt pour les entreprises et leurs clients, ce qui affecte les ventes, les dépenses et les bénéfices.

C’est la raison pour laquelle les prix des actions et des obligations sont devenus fortement corrélés en 2022. Rappel : les prix des obligations sont inversement liés aux rendements obligataires. 

Maintenant que les plus fortes hausses de taux sont derrière nous (espérons-le ! 🤞), nous avons pensé qu’il serait utile d’examiner la relation entre les prix des obligations et des actions sur des périodes plus longues.

Le graphique ci-dessous, de Shroeders, montre la corrélation entre les rendements des obligations et des actions de 1931 à 2021. Lorsque la ligne est au-dessus de zéro, les prix des actions et des obligations évoluent ensemble, donc :

• Des rendements plus élevés = des prix des obligations plus bas = des cours des actions plus bas , et vice versa.

Lorsque la ligne est inférieure à zéro, ils sont corrélés négativement, donc :

• des rendements plus élevés = des prix des obligations plus bas = des prix des actions plus élevés.

Le graphique montre qu’il y a eu des périodes très distinctes de corrélation positive et négative, mais la plupart du temps, la corrélation est assez faible.

Alors quelle conclusion peut-on en tirer ?

En général, une inflation et des taux d’intérêt en hausse et élevés entraînent une corrélation positive. Lorsque l’inflation est faible et stable, la corrélation est plus susceptible d’être négative.

Dans le passé, les changements dans les prix des obligations n’étaient pas aussi importants qu’ils l’ont été au cours des deux dernières années, d’autres facteurs sont donc entrés en jeu. À titre d’exemple, de 2002 à 2021, les obligations étaient considérées comme une valeur refuge, de sorte que l’argent faisait des allers-retours entre les deux marchés à mesure que l’appétit pour le risque augmentait et diminuait.

La raison pour laquelle nous le soulignons est que la relation peut changer avec le temps. La corrélation a été positive pendant la majeure partie de 2022, et elle est à nouveau positive depuis juillet. Cela peut donner l’impression que les rendements obligataires continueront de dicter l’évolution des actions – ce qui n’est peut-être pas le cas.

💡 L’insight : gardez un œil sur les obligations d’entreprises lorsque vous examinez des actions individuelles

Nous avons déjà abordé les obligations d’État, mais concentrons-nous sur les obligations d’entreprises et sur ce à quoi l’investisseur moyen devrait penser lorsqu’il investit dans un environnement de taux d’intérêt élevés.

Indépendamment de ce qui se passe au niveau macro, certaines entreprises sont fortement exposées à des taux d’intérêt plus élevés. Si certaines entreprises ont réussi à emprunter à des taux très bas en 2020/21 sur des maturités longues, d’autres ont peut-être pris le risque et opté pour des emprunts à court terme avec des maturités de 3 ans. Ce sont ces entreprises qui devront bientôt se refinancer dans des conditions bien moins favorables.

Les entreprises les plus exposées sont les entreprises qui émettent des obligations à haut rendement (ou junk bonds) , mais indépendamment des rendements obligataires, de nombreuses entreprises auront des dettes importantes qui arriveront à échéance dans les deux prochaines années.

Le problème pour ces entreprises est simple : le risque de défaut est désormais plus élevé, et les investisseurs exigeront donc des rendements plus élevés sur les obligations de cette entreprise pour justifier le risque . En effet, le refinancement des entreprises coûtera plus cher.

Pensez-y comme si vous réhypothéquiez votre maison dans le contexte actuel des taux d’intérêt après avoir déjà payé un taux d’intérêt beaucoup plus bas.

Plus les taux restent élevés longtemps, plus ces problèmes s’aggravent et plus les entreprises auront du mal à se refinancer.

Pour savoir combien une entreprise devra refinancer, nous devons d’abord connaître le montant de sa dette, puis examiner le profil d’échéance de cette dette.

Dans les rapports de CAPETHIC à ses clients vous obtenez un aperçu des actifs et des passifs de chaque entreprise. Le graphique ci-dessous montre la situation financière de Boeing , qui comprend de nombreuses dettes.

Ensuite, pour découvrir comment cette dette est structurée, vous pouvez consulter les propres états financiers de l’entreprise, que vous pouvez consulter sur le site Internet de l’entreprise. Habituellement, le rapport annuel aura une ventilation plus complète que les rapports trimestriels.

Ceci est tiré du rapport annuel de Boeing (10-K). Nous pouvons constater que sur les 57 milliards de dollars de dette à long terme, 11,8 milliards de dollars sont dus avant la fin de 2026. Cette dette a un faible taux d’intérêt, de sorte que les frais d’intérêt de Boeing sont susceptibles d’augmenter à moins que les taux d’intérêt ne baissent de manière significative.

Les avantages et les inconvénients de la diversification

On nous a rappelé récemment les critiques de Charlie Munger à l’égard de la diversification – ou, comme il l’appelait, de la « diworsification » . Munger a souligné à juste titre qu’il est plus facile de trouver 5 bonnes actions que 100. Warren Buffett a également souligné qu’avec moins de titres, vous réfléchirez plus intensément à chaque entreprise.

Mais il existe certaines situations où une diversification réfléchie a du sens. En particulier, vous devez réfléchir aux types d’actions que vous possédez et au degré de volatilité que vous pouvez tolérer.

Berkshire Hathaway détient des sociétés relativement stables qui se négocient généralement sur la base de multiples de valorisation, mais même ces actions ont tout de même connu d’importantes baisses. Si vous possédez des actions de croissance dont les valorisations sont plus élevées, vous pouvez vous attendre à une volatilité encore plus grande. Et si la volatilité du portefeuille est susceptible de vous faire paniquer ou de vous faire prendre des décisions émotives, c’est une autre raison de diversifier vos investissements, et vous voudrez peut-être envisager les portefeuilles « Sleep Easy ».

Dans cette optique, voici quelques réflexions sur la diversification…

Types de diversification

Vous pouvez diversifier vos investissements entre les classes d’actifs et au sein du marché boursier. La plupart des actions sont corrélées dans une certaine mesure, et la corrélation entre les actions augmente pendant les marchés baissiers.

Ainsi, pour être véritablement diversifié, vous devez considérer d’autres classes d’actifs comme l’or, les obligations et les liquidités. Il y a cependant un compromis à faire ici, dans la mesure où les actions surperforment ces classes d’actifs sur le long terme – cette diversification est donc susceptible de freiner les rendements.

Au sein du marché boursier, il existe de nombreuses façons de se diversifier, notamment :

• 🏗️ Secteurs et industries
• 📈 Style d’investissement : actions de valeur, de croissance, cycliques et à dividendes
• 📏 Taille : Grandes capitalisations vs petites capitalisations
• 🌏 Exposition régionale
• 💱 Exposition aux devises et aux taux d’intérêt

Combien d’actions suffisent-elles ?

En supposant qu’un portefeuille détienne des actions dans plusieurs secteurs, le risque spécifique à l’entreprise et au secteur ne peut être diversifié que jusqu’à un certain point. Au-delà, le portefeuille sera toujours exposé au risque de marché quel que soit le nombre de valeurs.

Les recherches suggèrent que les avantages de la diversification diminuent rapidement lorsqu’un portefeuille compte plus de 20 à 25 actions.

Cela signifie-t-il que vous devez cibler un portefeuille de 20 à 25 actions ? Pas nécessairement, et voyons pourquoi.

Les erreurs courantes de diversification à éviter

Si vous décidez de « répartir votre risque » sur un grand nombre d’actions, vous risquez de ne pas effectuer les recherches nécessaires avant d’acheter chacune de ces actions.

Si vous n’investissez qu’environ 2 % dans chaque entreprise, une mauvaise décision n’aura pas un grand impact sur le portefeuille. Le problème est que vous pourriez vous retrouver avec un grand nombre de ces erreurs, dues à une mauvaise recherche, ce qui pourrait entraîner de lourdes pertes.

Une autre erreur consiste à se diversifier au sein d’un groupe d’entreprises présentant des risques similaires. Fin 2021, de nombreux investisseurs détenaient des portefeuilles remplis de titres de logiciels à croissance rapide. Même si le risque était réparti sur plusieurs valeurs, elles étaient toutes exposées aux mêmes risques de valorisation.

💡 L’idée : les ETF sont un moyen simple de se diversifier

Les fonds négociés en bourse qui suivent des indices boursiers comme le S&P 500 et le FTSE 100 sont déjà diversifiés. En fait, ils sont très diversifiés. Cependant, vous ne pouvez pas obtenir des rendements supérieurs au marché en suivant le marché. De nombreux investisseurs choisissent de posséder un ou deux ETF et une poignée d’actions, ce qui vous donne un peu des deux.

Les ETF peuvent également être un excellent moyen d’obtenir une exposition régionale à des marchés auxquels votre courtier n’a peut-être pas accès. Vous pouvez souvent trouver des indices de marchés étrangers qui se négocient sur votre bourse locale. Plus besoin d’attendre l’ouverture des marchés à l’autre bout du monde pour obtenir une certaine exposition dans votre portefeuille !

Les ETF sont également utiles si vous constituez un portefeuille. Lorsque vous débutez, vous pouvez investir une partie de votre compte, disons 50 à 75 %, dans un ETF, puis transférer progressivement cette allocation vers des actions individuelles. En faisant cela, vous investirez sur le marché, mais vous pourrez également être patient et attendre de belles opportunités qui répondent à vos critères d’investissement.

📣 Pleins feux sur les fonctionnalités : Surveiller la diversification de votre portefeuille

Les rapports de portefeuille de CAPETHIC incluent un tableau de diversification géographique . Vous pourrez voir comment votre portefeuille est diversifié entre les entreprises, les secteurs et les régions géographiques.

Que se passe-t-il d’autre ?

Tout d’abord, un récapitulatif des principales publications de données que nous avons notées la semaine dernière…

• La banque centrale australienne a maintenu ses taux d’intérêt à 4,5% comme prévu .
  • La banque continue de croire qu’un resserrement supplémentaire pourrait être nécessaire, mais l’économie bénéficiera d’une pause jusqu’à la prochaine réunion en février.
• Le taux de croissance du PIB de l’Australie est tombé à 0,2% au troisième trimestre . Les économistes s’attendaient à une hausse de 0,4%, donc c’était décevant – mais cela pourrait être une bonne nouvelle pour les taux d’intérêt en février.
  • La faiblesse du taux de croissance résulte de la baisse des prix des exportations de matières premières.
• Le rapport américain JOLT sur les offres d’emploi a montré que les offres d’emploi sont tombées à 8,7 millions , leur niveau le plus bas depuis mars 2021.
  • Ce chiffre est bien inférieur aux attentes et montre que le marché du travail continue de se calmer.
• Le rapport sur l’emploi d’ADP suggère également que le marché du travail ralentit , avec une augmentation de la masse salariale de 103 000 par rapport à l’estimation consensuelle de 128 000.

Et puis, quelques nouveautés qui nous ont semblé intéressantes à noter…

• 🇨🇳 Moody’s a modifié ses perspectives concernant la note de crédit de la Chine en négatives . La Chine a augmenté ses emprunts pour financer des programmes de relance et pour aider les gouvernements locaux et les entreprises publiques.
  • Le ratio dette officielle/PIB de la Chine est assez faible, mais les gouvernements locaux ont accumulé des dettes « cachées » massives qui pourraient atteindre 11 000 milliards de dollars . Le gouvernement central tente de convertir une partie de cette somme en dette publique, ce qui deviendra plus difficile et plus coûteux si la note de crédit est effectivement dégradée.
• 🍎 Apple et Goldman Sachs mettent fin au partenariat en matière de cartes de crédit. La carte Apple a été lancée en 2019 avec Goldman Sachs comme banque émettrice.
  • Du point de vue d’Apple, la carte est une réussite. Pour Goldman Sachs, cela a été un exercice coûteux. La fonctionnalité unique qu’Apple souhaitait proposer à ses clients s’est avérée être un cauchemar administratif pour la banque.
  • Apple devra trouver un nouveau partenaire bancaire, ce qui pourrait s’avérer un défi après l’expérience de Goldman.

Événements clés au cours de la semaine prochaine

Il s’agit de la dernière grande semaine de publication de données économiques pour 2023, avec l’annonce de trois décisions sur les taux d’intérêt.

Le taux des Fed Funds américains sera fixé mercredi. La fourchette cible devrait rester comprise entre 5,25 et 5,5 %.

Jeudi, la Banque d’Angleterre et la RCB annonceront également leurs décisions en matière de taux d’intérêt, toutes deux devant maintenir les taux stables.

Les données sur l’inflation américaine sont également attendues, avec l’inflation à la consommation (IPC) mardi et l’inflation à la production (IPP) mercredi. Les ventes au détail aux États-Unis sont également attendues jeudi.

Au Royaume-Uni, le taux de chômage sera publié mardi et les données sur le PIB et le secteur manufacturier seront publiées mercredi.

La dernière des sociétés du S&P 500 publiera ses résultats trimestriels, ainsi que de nombreuses petites sociétés. Les grands noms incluent :

• Oracle
• Groupe BHP
• Adobe
• Costco
• Lennar Corp.

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L’analyste n’a aucune position dans chacune des sociétés mentionnées. Cet article est de nature générale. Nous fournissons des commentaires basés sur des données historiques et des prévisions d’analystes uniquement en utilisant une méthodologie impartiale et nos articles ne sont pas destinés à constituer des conseils financiers. Il ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente d’actions et ne tient pas compte de vos objectifs, ni de votre situation financière. Notre objectif est de vous proposer une analyse ciblée à long terme basée sur des données fondamentales. Notez que notre analyse peut ne pas prendre en compte les dernières annonces des entreprises sensibles aux prix ou les éléments qualitatifs.